Cláusula de Acción Colectiva y CDS

Se espera que en las próximas semanas el parlamento Griego apruebe una ley que entraría en vigor de manera retroactiva para toda la deuda actual y futura de Grecia. La nueva cláusula se llama Cláusula de Acción Colectiva (CAC en Inglés)

Esta nueva cláusula obligaría a todos los inversionistas con deuda griega  a aceptar un recorte del valor de la misma de manera unilateral, es decir, si de los acuerdos que surjan del llamado PSI que son las pláticas entre Grecia y el Instituto de Finanzas Internacionales, represante de una parte de los tenedores privados de deuda griega, se emana un acuerdo en reducir la deuda hasta un 70%; los bonos en general también se ajustarían a dicho nivel declarado de manera unilateral.

Con esto se acaba la idea de reducción voluntaria de la deuda. Habiamos comentado que núnca fue voluntario en realidad. Ahora con esta medida se espera que no exista duda para que el ISDA declare un evento de crédito. El valor actual de lo que existe en derivados de créditos que protegen ante un impago por parte de Grecia es de € 8.3 bn.

Grecia acabó con los CDS

El evento de crédito es el que detona la ejecución o no de la protección. Al haberlo permitido dejó un precedente de duda sobre los CDS ¿Qué inversionista se va a sentir seguro al comprar protección si el ISDA puede declarar que no existe un evento de crédito en un momento dado? En todo caso para qué comprar un seguro que no te va a pagar cuando suceda el siniestro.

Lo que está negociando Grecia con el IIF no es más que cuánto van a perder los inversionistas, de voluntarias no hay nada, no puede haber una voluntad de perder, los inversionistas no tienen otra opción. Eso a mi me parece un evento de crédito.

Al final Grecia no va poder pagar su deuda y si llegan a un acuerdo Grecia y el IIF, en un año cuando se revisen las metas acordadas, otra vez se tendrán que sentar a negociar esa deuda.

CDS y PIIGS

Los bancos están tan vinculados que cuando hay un evento de crédito nada asegura que el banco que vendió el CDS tendrá cómo cubrir el siniestro. Pero ese no es el problema inmediato en Grecia o el resto de los PIIGS por que como hemos mencionado antes, la asociación internacional de swaps y derivados (ISDA) ha permitido que aceptar pérdidas "voluntarias" no se considere un evento de crédito lo que derrumba el objetivo de los CDS.