LTRO o QE condicionado en UK

El banco central de Inglaterra se prepara a tomar medidas similares a las de la Fed y ECB de prestar a largo plazo con tasas bajas para incentivar la economía pero en esta ocasión para evitar que los bancos repitan la tónica hecha en la zona Euro y Estados Unidos de estar incrementando la reserva en el mismo banco central en lugar de prestarlo; BOE (Bank of Englang) ha condicionado el préstamo a aquellos bancos que se comprometan prestarlo.

Será interesante saber cómo se van a "comprometer" los bancos ingles así como revisar el efecto que tenga en la economía y en caso de ser efectivo, probablemente sea imitado en otros países.

¿ De dónde sale el dinero que abandona Grecia?

Sabemos que los bancos Griegos están siendo vaciados de manera rutinaria a través del retiro de los depósitos por griegos y extranjeros. Pero ¿De dónde proviene ese dinero? Hay dos mecanismos que nos pueden ayudar entender qué está pasando. El primero se llama TARGET2 y el segundo más discreto llamado ELA (Emerging Liquidity Assistance).

TARGET2 podríamos entenderlo como un sistema de transferencias internas en la zona euro. Entendamos cómo funciona de la manera más sencilla pero antes un dato interesante. ¿Qué institución puede imprimir euros? La respuesta inmediata sería decir que es de manera exclusiva una potestad del European Central Bank (ECB), lo cual es correcto salvo por que no es exclusivo pues lo bancos centrales de cada país pueden hacerlo no sin antes respaldar esas impresiones a través de garantías. Dejémoslo en este momento hasta aquí.

Regresando a TARGET2 este funciona más o menos así. Digamos que una persona tiene un depósito por € 1 millón en un banco griego cualquiera y decide retirar ese dinero de su cuenta en grecia y quiere pasarlo a su cuenta en Alemania; al momento del traspaso el banco griego informa al banco central griego que le deposita un millón de euros que a su vez se voltea y deposita al ECB y este a su vez al banco central alemán quien a su vez le informa al banco cualquiera alemán del traspaso. Sencillo y simple pero lo interesante resulta cuando pensamos en el estado en el que quedan los bancos centrales.

Revisemos de nuevo cómo quedan los bancos después del traspaso. El banco alemán tiene un compromiso con el banco central alemán quien a su vez le debe al ECB quien a su vez le debe al banco central griego quien a su vez le debe al banco griego quien a su vez le debe a la persona que realizó el traspaso. Si el traspaso hubiera sido entre bancos griegos la operación estaría cuadrada un banco griego tiene una caída en sus depósitos y otro un incremento; pero como el destino es otro país, entonces para "cuadrar" la operación tiene que existir una incremento de reservas del banco alemán hacia el banco central alemán quien a su vez incrementa sus depósitos en el ECB; por otro lado en grecia existe una reducción de las reservas del banco griego quien a su vez afecta a las reservas que tiene el banco central griego con el ECB. Así la posición está cuadrada. Durante este proceso para cuadrar las operaciones interviene el sistema TARGET2.

Pero hagamos esta pregunta de nuevo: ¿De dónde sale el dinero que entrega el banco griego en traspaso? o de de una manera más clara ¿De donde sale le dinero que traspasan los bancos griegos si sus reservas están agotadas? La respuesta proviene del ELA, mecanismo creado para proveer de liquidez a los bancos de la zona en caso de emergencia que les permite crear dinero o les entrega dinero a cambio de garantías. Es decir, cada vez que hay salida de dinero en grecia es por que se entrega garantías a cambio de euros que a su vez salen de nuevo en dirección de un banco alemán. En otras palabras, hay un mecanismo de financiamiento alterno a los bancos griegos que no se va a detener por la simple razón que son depósitos que salen a países del bloque que se perciben más seguros como Alemania.

No es raro que esto ocurra pues hay ejemplos claros donde los rescates no son para salvar al país en problemas sino para que este pueda cumplir con sus obligaciones con aquellos que le prestaron en un inicio. ¿Alguien cree que los rescates a Grecia son para ayudarlos a recuperarse y retomar el camino del crecimiento y prosperidad y no para que hagan frente a la mayor cantidad posible de sus obligaciones con otros países? Pero no confundamos y entendamos que este mecanismo ELA fue creado desde el inicio de la zona para ayudar a evitar una corrida de banco de cualquier país pero los griegos han sido los conejillos y han probado todos los sistemas de emergencia creados en la zona.

Así que bajo los estatutos actuales del mecanismo ELA, los helenos pueden seguir obteniendo financiamiento hasta agotar todos los activos que puedan usarse de garantías. Así el banco central griego sigue apoyando a sus bancos mediante el depósito de garantías en el ECB así que si en algún momento se declara en quiebra, entonces el ECB tendrá activos en su balance que de la noche a la mañana valdrá cero.

Hemos tenido crisis vivienderas, bancarias y demás pero no hemos visto una crisis bancaria central; se afirma que ningún banco central se puede declarar en quiebra por que simplemente imprime más billetes pero me parece que dicha afirmación es cierta mientras exista confianza en dicho banco, cuando esta se pierda se probará la fuerza de la afirmación..

Cualquier comentario se agradece para nutrir y ampliar el entendimiento de esos mecanismos.

Central Bank Crisis. It´s already starting?

As i have appointed several times, the investors and critics will note the real probability of a future central bank crisis. Please consider the folllowing by Floyd Norris; German Law, Not European, if a Central Bank DefaultsBy FLOYD NORRIS; link

My column today looks at Target 2, the interbank loan system through which some central banks have fallen deeply in debt to the European Central Bank, and others — most importantly the German Bundesbank — have lent huge sums to the E.C.B.

Peter R. Griffin, an international lawyer who is the managing director of Slaney Advisors, a consulting firm based in London, points out an interesting fact showing just how much Germany can call the tune if trouble arises. Within the maze of documents explaining the Target 2 system, there is the following:

1. The bilateral relationship between the E.C.B. and participants in TARGET2-E.C.B. shall be governed by the law of the Federal Republic of Germany. 

2. Any dispute arising from a matter relating to the relationship referred to in paragraph 1 falls under the exclusive competence of the courts of Frankfurt am Main, without prejudice to the competence of the Court of Justice of the European Communities.

Not being an international lawyer, I have no idea what it means to give one court “exclusive competence” — another way of saying exclusive jurisdiction — but then to add that that statement is “without prejudice” to the competence of another court.

Still, it sounds as if it is Germans who will judge any disputes if a central bank does default on loans, or if the Bundesbank tries to put a halt to the gigantic loans it is being forced to make.

“One might have expected the ‘cornerstone’ of monetary integration to be subject to European law and the European Court of Justice,” says Mr. Griffin. “It raises the spectre of the various European central banks fighting each other and the E.C.B. in a German courtroom, under German law.”

LTRO2

Goldman Sachs realizó una encuesta a inversionistas y bancos para determinar cuánto esperaban cada uno que saliera el nuevo LTRO a realizarse el día miércoles. Yo me incluyo entre los de €750 bn y € 1 Trillón.

 

Grecia en peores condiciones de negociación

Quisimos esperar a que se desarrollaran las eventos. De esta manera ahora tenemos que Grecia aprobó la reducción de salarios, ajustes en sus planes de pensiones y más recortes de gastos. A pesar de todo lo que han cedido el sentir es que no es suficiente; ya nada parece que va a ser suficiente para Alemania y el resto de los miembros de la zona a cambio del último tramo de préstamo a Grecia.

Lo había comentado antes, la mejor salida de Grecia era retirarse del bloque y sigo pensando que eso va a pasar ya sea de una manera desordenada o a través de una salida ordenada que se diseñe para ellos.

Ahora la fecha importante es este miércoles 15 de febrero donde una vez más se ha estipulado sea la fecha límite para llegar a un acuerdo con el IIF (Instituto Internacional de Finanzas) y reducir su deuda mediante un recorte del 50% del valor nominal de sus bonos en manos de inversionistas privados.

Las condiciones para Grecia han cambiado para mal, si es que se podía, y ahora el Ministro de Finanzas de Alemania Wolfgang Schäuble en un intento desafortunado de presión menciona que es decisión de Grecia el permanecer en la zona y aumentar su competitividad insinuando que si no hacen lo necesario para no ser un pozo sin fondo se podría pedir a Grecia que saliera del bloque.

¿En que esté errado? El tratado de Lisboa Link en su artículo 50 menciona que los estados pueden solicitar su salida si sus requerimientos constitucionales así lo estipulan, es decir, sólo los estados pueden determinar su propia salida y además el Tratado es un acuerdo de adhesión voluntaria por los países miembros; y en este documento preparado por el ECB se determina que la expulsión de un miembro es legalmente imposible.

En Nada más que puedan ceder comentábamos que la relación Grecia, Alemania y Grecia se caracterizaba por que  pedir más y más hasta quizá terminar por forzar la salida de Grecia ya que ellos no pueden pedir la salida de este país.

Al seguir cediendo a cada una de las peticiones de los ministros de Finanzas del bloque, Grecia se acerca al borde donde los levantamientos sociales pueden poner en peligro la estabilidad del gobierno como lo muestra los levantamientos durante la votación de este último paquete de recortes.

¿Por qué Grecia no querría salir? Si el día de hoy decidieran retirarse, debieron haberlo planeado desde hace cuatro meses ya que es el tiempo mínimo que a De La Rue una de la impresoras de billetes y monedas internacionales le tomaría acuñar la nueva moneda; en cuanto se declarara la incorporación de la nueva moneda el canje empezaría en el primer instante a paridad uno a uno pero de inmediato el valor de la nueva moneda caería al menos 50%. El problema surge cuando, a diferencia de una devaluación típica en la que la moneda a devaluar ya existe; en este caso la moneda quizá el viejo Drachma ya no está circulando y al volverla a implementar hace que los tenedores de la moneda se  pregunten: ¿Por qué querría una moneda cuyo único propósito es devaluar su valor? ¿Por qué usar una moneda que sabes que sistemáticamente va a perder valor? Seguiremos analizando estos puntos más adelante.

Canje ECB EFSF GRECIA

El día de hoy el Banco Central Europeo (ECB) tomó una decisión controversial respecto la deuda de Grecia, recordemos que dicho banco se ha manifestado abiertamente en contra de negociar una pérdida con Grecia en los bonos que posee mientras al mismo tiempo este país se encuentra negociando desde hace ya cuatros semanas con los miembros del Instituto Internacional de Finanzas una reducción en la deuda que implicaría una pérdida de hasta 70 o más centavos de euro por cada euro invertido.

La medida consiste en: 

• Canjear los bonos griegos a descuento con el fondo de rescate europeo llamado EFSF (European Financial Stability Facility) por bonos emitidos por dicho fondo; esto implica una pérdida de facto en el balance del banco. 
• El EFSF le entrega estos  bonos a Grecia a cambio de dinero; supongo. ¿De quién? Aún no se sabe, quizá de los mismo 130 bn de euros prometidos  y que serán los más costosos de la vida de todos lo Helenos y de los que aún no nacen. 
• Grecia desaparece esos bonos.

La otra opción, que entraría como variante en el segundo punto anterior, consiste en que Grecia haga un refinanciamiento por el valor de los bonos, claro esperemos que con un descuento, por nueva deuda con el EFSF  a largo plazo, esto como resultado del éxito que ha mostrado este país en negociar su deuda con los inversionistas privados.

Ahora, ¿Por qué después de tanto tiempo decide el ECB hacer esto? Se me ocurren dos razones. Primero, el ECB ha dicho que no compraría bonos de gobiernos por que eso sería financiar a estos y este no es el objetivo del banco y está prohibido en sus estatutos. Y justo lo que ha estado haciendo es comprar bonos de los gobiernos del bloque, no sin el reclamo de Alemania. El claro ejemplo de esto es que tiene en su balance entre 30 y 50 bn de euros en bonos Griegos que piensa canjear. ¿Cómo llegaron ahí? Mediante el programa de mercado abierto en el que participa comprando deuda de los gobiernos. Entonces, No era posible negociar una pérdida de bonos que no debería tener en su balance, por lo tanto se sale de la ecuación canjeando esos bonos al EFSF. Aunque está por verse si se puede por que fue una razón que detuvo la capacidad de apalancamiento de ese fondo el año pasado.

Segundo, comentamos aquí el día 2 de febrero en Bernanke: The time when projections become reality is coming close la importancia de la confianza, entonces el punto anterior y el hecho de  que ahora más que nunca se hable de un default ordenado o no de Grecia hace que surja un punto importante. ¿Cómo se verá el balance del ECB con un desvanecimiento de 30 a 50 bn de bonos griegos en caso de que ese default se materialice? El monto es insignificante pero eso no es lo importante, es el hecho mismo y que pondría en duda, cosa que se debe hacer, de los activos que tiene en su balance. Ya resistió una bajada de calificación de países de los cuales también tiene bonos, bajó la calidad de activos que podía aceptar para prestar en el programa LTRO y entregó casi medio trillón de euros a cambio de garantías que nadie quería y en febrero entregará otro tanto. Hemos visto bancos en problemas por su balance en estas crisis pero no un banco central  en duda, en caso de riesgo siempre puede emitir más euros pero si el mercado deja de confiar en él todas sus acciones serían ignoradas y su capacidad de maniobra y credibilidad se vería comprometida. Es un hecho que los bancos centrales también se ganan su credibilidad y es una herramienta poderosa cuando la necesitan. De aquí que creamos que esa pudo haber sido una causa del por qué promover este canje y no una acción altruista de ayuda al gobierno Griego.

Lo anterior incrementa mi convicción de que es cuestión de tiempo el default o que al menos las instituciones se están preparando para ese evento.

¿Grecia acuerda con inversionistas y sale del Euro?

Ideas rápidas sobre Grecia. ¿Qué pasa después de que se llegue a un acuerdo entre los inversionistas privados y Grecia? Vamos por unas ideas simples, la Troika le libera los recursos para no declararse en impago en marzo; se evita un proceso de impago descontrolado, con consecuencias limitadas pues el ECB mediante su programa LTRO ha prometido liquidez tanto como sea necesaria; Grecia podría salir del Euro puesto que ya se redujo el impacto a lo bancos.

Continúo inclinado a la idea de que Grecia saldrá del Euro y el acordar un tope de pérdida con los acreedores privados es una medida que lo acerca mucho a la salida con lo contradictoria que suena esta idea pues ya tendrán un tope de cuánto puede llegar a ascender su deuda en caso de salir del Euro. Para que esa idea se lleve acabo faltaría un ingrediente; que se le siga liberando recursos a Grecia aún cuando ya no esté en  el Euro y ahí es donde vuelve a participar el IMF. Veremos que va sucediendo.

Los Griegos ahora reciben la noticia que se les pide ceder el control de su presupuesto a Alemania o a una organización con poderes de vetar propuestas y gastos que consideren que lleven  a desviar el presupuesto Heleno en el futuro.

Es increible que se les siga pidiendo cada vez más, ya lo hemos comentado varias ocasiones. La mejor opción de Grecia hace mucho era declararse en quiebra y salir del Euro.

Subasta de zona euro primer semana febrero 2012

	Monto (bn)	Tiempo
Italia	4 bn	5 YR
	2 bn	10 YR
		4 YR
Francia	4 bn	84 D
	2.1 bn	161 D
	1 bn	287 D
	1.2 bn	343 D
	1.2 bn	168 D
		6 YR, 8YR y 10Y
Bélgica	1.2 bn	168 D
	1.8 bn	105 D
Alemania		10 YR
Portugal		105 D
		168 D
España		5 YR, 4 YR y 3YR

ECB baja reserva, sube depósito.

El día 19 de enero de 2012 comentábamos que el ECB recorta la reserva mínima y caen depósitos y adelantábamos que posiblemente los bancos ya estaban participando en las subasta de las últimas semana pero si revisamos de nuevo los datos resaltamos que sí hubo una caída de aproximadamente € 100 bn en los depósitos hechos por los bancos en el ECB. Además ese día los requerimientos de reserva que les pide el Banco Central cayó de igual manera. Al mismo tiempo el balance la liquidez de los bancos incrementó por € 100 bn pero desde ese día la liquidez en los bancos ha disminuido y los depósitos en el ECB han incrementado.

Lo anterior nos vuelve agenerar la pregunta de quién está atrás de las subastas soberanas de europa ya que al parecer los banco europeos arpovecharon la reducción de los requerimientos de reserva para volver a invertir ese dinero en el mismo ECB. Continuamos presenciando una falta de confianza entre los bancos para prestarse.

El problema de fondo...

Retomando los temas centrales y que vale la pena seguir considerando, recordamos lo que habíamos comentado el 20 de Diciembre en Econohedge buscando sentar las bases sobre las cuales partir, comentamos de Europa lo siguiente:

Los problemas originales se han opacado con los problemas de fondeo de los gobiernos y bancos pero el tema importante y que derivó en estas situaciones es el nivel de déficit y la relación de deuda y GDP. Las nuevas soluciones se abocan a reducción de déficit y por tanto generará una desaceleración de la zona en general pero con niveles de deuda que permanecen por lo que la relación antes mencionada tenderá a empeorar antes de mejorar a lo largo de dos años.

Antes de este día ya existía la amenaza de las calificadoras de bajar la calificación de 15 países en Europa y finalmente el día 13 de enero S&P bajó la calificación de 16 países incluido Francia, argumentando justo que las medidas que se estaban tomando para resolver la crisis en Europa se centraban en la reducción de déficit dejando de lado el crecimiento y la competitividad.

El tercer capítulo de la crisis europea me parece más probable que se desencadenaría cuando los países ya debilitados de la euro zona no cumplan con los compromisos acordados al inicio de diciembre de bajar su déficit. En estas primeras semanas del año ha habido optimismo generado por que las tasas libor en euros ha ido en descenso desde finales de diciembre y hay que recordar que a esta tasa se prestan los bancos en euros y esto debido a la buena cantidad de liquidez que inyectó el Banco Central Europeo mediante su programa LTRO.

Así mismo, los depósitos hechos en el ECB , Banco Central Europeo, por los banco había subido a niveles máximos; los últimos días de la semana pasada cayeron liberando presión a la idea de que no había servido de mucho inundar el mercado con dinero barato pues no se estaba distribuyendo entre los bancos al no estarse prestando entre ellos, pues preferían invertirlo a tasas marginales a prestarlo. 

Otro factor que ayudó en estas semanas son los resultados de las subastas de varios países que lograron colocar a mejores niveles y mejores tasas de sus previas subastas y las pláticas de Grecia con sus acreedores para que le condonen una parte de su deuda aunque eso signifique una pérdida de 70 a 60 centavos de cada euro invertido en aquel país. 

Pero aún con eso, el tema importante es que toda la zona está insolvente y en recesión severa, sin una herramienta que hoy por hoy los pueda respaldar. Hay que estar pendientes a los objetivos acordados que no se van a cumplir pues ya se encuentran en el círculo vicioso de recortar gasto para bajar déficit pero eso desacelera más la economía lo que vuelve a modificar la relación déficit deuda y vuelven a ajustar el cinturón y vuelven a desacelerarse.

Continuaremos con este tema después, ya habrá tiempo para discutirlo.

Pláticas Griegas y acreedores

Hasta el momento parece que la negociación del recorte de la deuda de Grecia y sus acreedores, representados por el Instituto de Finanzas Internacionales (IIF), puede llegar a 68%. Una "rebaja" considerable. Es decir, de cada euro invertido en bonos Griegos sólo recuperas 32 centavos de euro.

Se afirma que las negociaciones continuan para el día de mañana pero aún no se sabe exactamente en que estado se encuentran.

Es importante que se logre un acuerdo pronto para que los helenos consigan el apoyo prometido ya que el fin de semana reciben la visita de una comisión, llamada Troika, conformado por miembros del Fondo Monetario Internacional (IMF), Unión Europea (EU) y Banco Central Europeo (ECB) quienes darán un veredicto acerca de los futuros fondos de ayuda. 

Actualmente, los bonos griegos se encuentran valuados a 25 centavos de euro, si eso es cierto entonces el mercado está considerando que el IIF aceptará una rebaja de 7 ctvs más.

De Grecia, China y subastas infladas

El día martes colocaron España, Grecia, Hungría y Bélgica bonos de corto plazo por € 10.48 bn todos en mejores condiciones a las observadas en las anteriores subastas. La incógnita sigue siendo la misma, si el ECB es el mayor comprador de estos bonos o hay una demanda real por parte de inversionistas privados. 

El  ECB ha llevado un doble discurso pues por un lado reniega de comprar deuda de gobiernos como medida de rescate y por otro ha mantenido desde el año pasado un programa de compra de bonos de países de la unión, aún cuando Alemania ha comentado la ilegalidad de esto al romper el Tratado de Maastrich, acuerdo que dio origen a la Unión Europea, y que prohíbe al ECB fondear a gobiernos. 

La semana que entra podremos ver si el ECB sigue incrementando las compras de bonos y participando en las subastas aunque nos parece que así será

De Grecia

El día de mañana se reanudan las conversaciones entre el gobierno griego y sus acreedores para llegar a un acuerdo de una segunda ronda de rebaja de la deuda, condición necesaria para recibir el apoyo para pagar 14.5 bn de euros que se vencen en marzo. No es de extrañarse que las conversaciones se compliquen pues si recordamos, estos mismos acreedores son aquellos que en 2011 se les pidió perdonar a Grecia 40 centavos por cada euro que les debían.

En esta ocasión veremos cuánto terminan aceptando o si mejor se retiran. Como ya he comentado, me parece que es un hecho que Grecia tendrá que abandonar la zona por lo que perder lo que resta ahora o después probablemente sea uno de los escenarios en los participantes en la mesa de negociación. 

Datos y comentarios al momento

• Japan Nov Revised Industrial Output -2.7% M/M Vs -2.6% Prelim [Dow Jones]
• Autralian Leading Employment Indicator Rose In January; Consumer Sentiment Index Rises But Disappoints [Dow Jones]. No dejen de seguir a Australia y Corea del Sur si el PBOC,  Banco Central Chino, se embarca en condiciones monetarias más laxas pues estos países y las materias primas se verán  beneficiadas.    
• Seguimos recomendando revisar las condiciones de fondeo en dólares, Yen y Yuan pues las dos primeras ya se han relajado pero las condiciones de stress de fondeo siguen en aumento en China.

De China

El Primer Ministro Chino dijo que la inversión en la Unión Europea subió 94.1% a $4.3 billion. ¡¡¡Correcto!!! La inversión directa China a Europa es de $4.3 bn 

De acuerdo con la Comisión Europea de Comercio China para la zona es:

China is the single most important challenge for EU trade policy. China has re-emerged as the world's second largest economy and the biggest exporter in the global economy, but also an increasingly important political power. EU-China trade has increased dramatically in recent years. China is now the EU's 2nd trading partner behind the USA and the EU's biggest source of imports by far. The EU is also China's biggest trading partner.

The EU's open market has been a large contributor to China's export-led growth. The EU has also benefited from the growth of the Chinese market and the EU is committed to open trading relations with China. However the EU wants to ensure that China trades fairly, respects intellectual property rights and meet its WTO obligations.

También dejo unos datos interesantes, sacados de aqui, para tener una idea de China para la zona:

Trade in goods

EU goods exports to China 2010: €113.1 billion (+38% on 2009)
EU goods imports from China 2010: €281.9 billion (+31% on 2009)
EU's imports from China are mainly industrial goods: machinery and transport equipment and miscellaneous manufactured articles. EU's exports to China are also concentrated on industrial products: machinery & transport equipment, miscellaneous manufactured goods and chemicals.

Trade in services

EU services exports to China 2010: €20.2 billion
EU services imports from China 2010: €16.3 billion
Foreign Direct Investment
EU inward investment to China 2010: €4.9 billion
China inward investment to EU 2010: €0.9 billion

 Otro dato que me parece interesante y aprovecho para comentarlo de nuevo es que la inversión de Europa en toda Latino América es realmente importante y aunque no hemos visto un impacto inmediato o sensible la inversión de la UE era de 49 bn de euros en 2008, habrá que esperar la actualización pero no creo que debamos esperarnos sorpresas a la alza.

Aquí está el link para ver los datos de México y los diferentes países que comercian con la zona.

De ganadores y perdedores en Europa

El día de hoy los mercados reaccionaron de manera entusiasta ante la idea de una posible recuperación del crecimiento global impulsado por los datos económicos de Alemania y China que resultaron mejor a lo esperado y reforzado por los datos de gastos en construcción y actividad manufacturera en Estados Unidos. 

Pero en este año que apenas inicia se tienen muchos retos desde el punto de vista social y económico a nivel mundial; posiblemente este año, más que nunca, se va a tener de cerca la posibilidad de la salida de al menos un miembro de la zona euro y el candidato mejor posicionado para eso es Grecia. Aquel país que ha pagado muy caro su entrada a un club exclusivo en el que lo único que al parecer le daba derecho a entrar era su posición geográfica.

Hemos visto a lo largo de toda esta crisis como Grecia ha empeñado su futuro en un intento desesperado de mantenerse en la zona euro con una estrategia de apostar más para no perder todo. El día de hoy ya tuvieron su primera manifestación y aún les espera que aprueben más medidas de recorte de gastos en las próximas semanas y aún con todo lo que han hecho se espera que esta semana se anuncie que su déficit no llegó al objetivo que se tenía planeado para liberar los recursos necesarios para continuar. Ya se verá si se vuelve a iniciar el tema de darle los recursos aún cuando no ha llegado a las metas o exigir más recortes o simplemente dejarle la puerta abierta y dejarla regresar al Dracma y devaluarlo con todo lo que eso implica.

Pero no todo está acabado para el euro, sin duda el gran ganador hasta el momento es Alemania quien se defiende de caer en la recesión y muestra datos positivos como los del día de hoy de desempleo no vistos desde diciembre de 1991. Por otro lado, el resto la zona euro como comunidad continua reportando niveles de PMI por abajo del nivel de contracción o expansión económica y con la perspectiva de baja de calificación por parte de las calificadoras tan pronto como en el primer trimestre del 2012.

En caso de un escenario de baja de calificación a varios miembros importantes de la zona, lo más probable es que los inversionistas busquen la protección en los bonos americanos o alemanes impulsando aún más abajo sus yields y arriba sus bolsas. Al ECB le queda claro este escenario y ha mencionado que continuarían llevando acabo su programa de financiamiento a tres años llamado LTRO pero lo que no menciona es el impacto en su balance una vez que ha recibido casi medio trillón de euros en papeles de países que podrían ser rebajados de calificación.